长春高新：金赛高速增长 重磅新药上市将加速成长

预计2013-2014年EPS为2.60元，3.60元。给予2014年业绩40倍估值，目标价145元，建议增持。

2013年前三季度少数股东损益增长52%，为下属医药企业业绩增长所致。2013年前三季度收入14.8亿元（19%），净利润3.3亿元（34%），归母净利润2.0亿元（24%）。其中Q3收入5.2亿元（22%），净利润1.3亿元（19%），归母净利润5274万元（-23%），我们预计是由于三季度地产结算较少，少数股东损益核算变动所致（少数股东损益占净利润比例从2012全年的25%和2013H1的27%直线上升至2013Q3的59%）。少数股东损益2013前三季度同比增长52%，Q3同比增长92%，为“公司下属控股医药企业业绩增长所致”，从一个侧面印证了金赛业绩的高速增长。终端调研表明，金赛生长激素现处于供不应求状况，预计13年终端销售增长近40%，我们预计14年新厂房投产后产能释放可期（预计2.5倍新增产能）。

生长激素需要专业学术推广渠道，无需担忧竞争对手威胁。针对市场对鑫富药业代理LG生长激素，从而对金赛产生潜在威胁的担忧，我们认为，（1）生长激素的推广需要专业的学术队伍，金赛在中国市场多年的耕耘已积累了大量的儿科专家资源，非一朝一夕可以复制；（2）金赛可以让竞争对手瑞士雪兰诺退出中国市场，从一个侧面证明了其市场竞争力。搭建基因重组多肽双平台。（1）基因重组平台：金赛药业利用用长效重组生长激素、重组促卵泡激素、重组人胸腺素α1、聚乙二醇重组G-CSF等新药搭建基因重组平台；（2）多肽平台：搭建百益制药为核心的多肽平台。我们认为公司凭借双平台，有望成为中国的“Genentech”。